近期证监会、沪深交易所、银行间市场交易商协会等相继发声，将要多措并举支持民企发债融资。

截至18日，碧桂园、龙湖、美的置业三家民营房企相继披露了发债情况。碧桂园与龙湖集团均发行不超过5亿的公司债券，美的置业则拟发行不超过10亿元公司债券。

对此，机构分析认为，碧桂园、龙湖、美的置业均为当前房地产行业的民企代表，具有开发经营能力强、财务相对稳健等特点。这三家企业通过信用保护工具成功发行债券融资后，将为后续市场起到良好的示范带动效应，将有更多房企效仿类似增信措施进行发债融资。

何为信用保护工具?

5月18日，碧桂园地产集团有限公司公开发行2022年第一期公司债券。根据公告，碧桂园地产集团有限公司将发行不超过5亿元公司债，债券期限将为3年期，附第1年末、第2年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，询价区间为4.50%-5.00%。

此次通过发行公司债券，一方面可以拓宽公司融资渠道，优化公司债务结构，有效满足公司业务发展的资金需求;另一方面，如能使用债券募集资金置换高成本融资，将有利于公司节约财务费用。

对于资金用途，说明书显示，本期债券募集资金扣除发行费用后，将用于置换发行人对“19碧地01”回售垫付的自有资金。据此前的公告，碧桂园已于2022年4月2日用自有资金回售“19碧地01”，兑付规模为5.90亿元，利率5.03%，到期日原为2024年04月02日。

对于回售的原因，碧桂园方面当时表示：公司目前现金流稳定，提前偿还或按时全额偿还到期/回售公司债本息是公司恪守的经营底线，未来公司也将持续保持稳健经营，继续维护全体股东及投资者的权益。

另外两家示范民企龙湖和美的置业也于5月16日公布发债的具体信息。龙湖集团间接附属公司重庆龙湖企业拓展有限公司将于5月18日至19日在中国公开发行2022年公司债券(第二期)，发行规模不超过5亿元。债券为期六年，第三年末发行人有权调整票面利率及投资者有权回售债券，票面利率询价区间为3.00%-4.00%。

美的置业控股有限公司旗下间接全资附属公司美的置业集团有限公司(境内发行人)拟发行本金总额不超过10亿元的四年期公司债券(美的置业集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期))。本期债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还公司债券。票面利率询价区间为4.1%-4.9%。

与普通发债不同的是，为了提振市场信心，吸引投资者，创设机构将同时发行包括信用违约掉期(私募CDS)或信用风险缓释凭证(CRMW)在内的信用保护工具。中指院分析认为，信用保护工具，是金融机构在相关企业债券发行时，提供的针对该企业的信用风险管理工具，相当于为相关债券买了“保险”。一旦债券发生违约，信用保护工具的卖方可为买方赔付，因此起到了为发行主体增信的作用。

民营房企融资艰难亟待修复

2021下半年以来，多家民营房企出现违约事件，民营房企融资难度大幅提升。中指院数据显示，2022年1-4月，房企信用债发行规模为1532亿元，同比下降37.7%，其中发行人以央企、地方国企为主，发行额占比84.9%，民企仅发行8笔，融资94.1亿元，占比6.1%，融资力度很弱。同期，海外债发行规模仅为去年同期的10.5%，金额为143亿元，其中民营房企融资70亿元，不足五成。

在业内看来，这场发债虽然额度不大，对房企应对债务作用有限，但它某种程度上是监管层信号的释放。

支持民企融资措施加快落地

2022年4月，在证监会的指导下，沪深交易所召开“信用保护工具支持民营企业债券融资座谈会”，证监会指出积极支持市场各方发挥信用保护工具在支持民营企业融资过程中的作用，鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持。

5月，深圳证券交易所召开“完善民企信用支持”专题研讨会，聚焦完善信用支持，研究探讨缓解民企“融资难”的举措。此次三家民营房企被监管机构选为示范民营房企，通过信用保护工具发债融资，意味着政府支持民营房企融资措施正在加快落地。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，一是此次发债有别于此前银行间市场等发现的中期票据等融资工具，应该说更加符合房企融资的需求。公司债本身对于房企的融资支持作用较大。二是此次发债的动作比较快，此次消息流出后已经有房企明确会发债，体现了发债工作给予了非常清晰和精准的保障。三是此类发债工作充分体现了相关部门对于房企资金面的关注，客观上有助于进一步缓解房企的资金压力，促进房地产企业走出融资困境，促使经营更好发展。

中指院分析认为，国内信用债，信用保护工具是增信的有效方式，发行的信用保护凭证为发行企业起到了强有力的增信作用，可快速打破民营房企融资的困境，有助于引导市场修复对房地产行业的投资信心，改善民营房企的融资环境。

关键词： 民企发债融资 信用保护工具 碧桂园发债 民营房企融资