先声药业对思路迪医药的股权投资为其带来了相当可观的收益。但随着股价波动，该项收益能否维持存在不确定性。

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继2022年增收不增利后，先声药业（02096.HK）凭借股权投资和处置资产，预期今年上半年净利暴增超34倍。

7月27日，先声药业发布盈利预告，预期2023年上半年实现收入约33.49亿元至34.09亿元，同比增长约24.0%至26.3%，有关预期收入增长主要归因于创新药销售快速上涨；预期2023年上半年归母利润约22.45亿元至23.05亿元，同比增长3407.81%至3501.56%。这一数据在去年同期约为0.64亿元。

对于归母净利润大幅增长的原因，先声药业在盈利预告中称，主要系集团持有的投资组合公允价值变动，其中包括集团持有的3D Medicines Inc.（思路迪医药，01244.HK）股份的公允价值变动，导致集团截至2023年6月30日止六个月将录得约11.49亿元的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产已实现及未实现收益税前净额。另外，2023年上半年处置子公司，将录得约7.89亿元的一次性税前收益。

先声药业成立于1995年，2007年登陆美股，成为中国首家在纽交所上市的生物和化学制药公司。2013年，先声药业完成私有化退市，并于2020年10月登陆港交所。

目前，先声药业主要聚焦肿瘤、神经系统、自身免疫及抗感染领域的药物开发、生产和销售。2022年年报显示，先声药业有6款创新药进入商业化阶段，分别为依达拉奉右莰醇注射用浓溶液（商品名：先必新）、重组人血管内皮抑制素注射液（商品名：恩度）、恩沃利单抗注射液（商品名：恩维达）、注射用盐酸曲拉西利（商品名：科赛拉）、艾拉莫德片（商品名：艾得辛），以及先诺特韦片╱利托那韦片组合包装（商品名：先诺欣）。

其中，先诺欣是首款国产3CL抗新冠药，于今年2月正式投产上市。

年报显示，创新药业务已经成为先声药业创收的主要来源。2022年，该项业务共实现收入41.28亿元，占当年公司总收入的65.3%。其中，神经系统领域是收入贡献最多的细分业务板块，为22.67亿元，占总收入比例为35.9%；肿瘤领域收入规模次之，为14.30亿元，占总收入比例为22.6%。

在此次业绩预告中，先声药业称，“创新药产品组合的销售结构变化，对公司2023年上半年毛利率造成一定负面影响”。

7月28日，时代财经以投资者身份致电先声药业，相关人士表示，今年上半年创新药毛利率出现负面影响，是由先必新、科赛拉和恩维达这三款药物的收入贡献变化所导致。

“公司的创新药业务收入由6款药物构成，其中最大的一块是来自先必新，今年3月1日，先必新开始执行新的医保谈判价格，即这款产品的销售价格降低了32%，因此对公司创新药毛利率产生影响。”该相关人士说。

年报显示，先必新系用于治疗急性缺血性脑卒中（AIS）的一款创新药，于2020年7月在中国获批上市，2020年12月起纳入国家医保药品目录，2023年1月续约国家医保药品目录。

科赛拉则是一种高效、选择性、可逆的细胞周期蛋白依赖性激酶4和6（CDK4/6）抑制剂，是全球首个在化疗前给药，拥有全系骨髓保护作用的First-in-class（全球首创）创新药。2020年8月，先声药业与G1 Therapeutics, Inc.订立独家许可协议，以在大中华区进行注射用盐酸曲拉西利的开发及商业化。2021年2月13日，该产品获美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市。

2022年7月，科赛拉获国家药监局批准附条件上市，适应症为既往未接受过系统性化疗的广泛期小细胞肺癌患者，在接受含铂类药物联合依托泊苷方案治疗前预防性给药，以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率。

“科赛拉目前的生产系由公司在美国的合作方提供，从美国进口到国内销售，国内的价格不如美国那么高，所以这款药物的毛利率比较低。”上述相关人士解释称。

恩维达由先声药业、思路迪医药和康宁杰瑞（09966.HK）三方战略合作，于2021年年底获批上市，是全球唯一可皮下注射的PD-L1抑制剂。上述相关人士告诉时代财经，由于该款药物采取的是CSO（医药销售外包）模式，因此毛利率较低，仅有30%左右。

从上半年的战绩来看，先声药业对思路迪医药的股权投资为其带来了相当可观的收益。但随着股价波动，该项收益能否维持存在不确定性。

就在此次业绩预告发布的两周前，思路迪医药的股价出现暴跌。7月13日，思路迪医药盘中攀至历史最高点131.50港元/股，而截至7月28日收盘，这一数字为47.50港元/股，相比最高点已经跌去超六成。

上述相关人士对时代财经表示，虽然账面上有浮盈，但是没有变现，所以下半年虽然思路迪医药的股价下跌，但是会与上半年的浮盈做对冲，不会对公司全年的利润造成多大影响。“而且公司持有成本较低，每股在20港元，所以只要下半年思路迪医药的股价大于20港元，仍然会产生浮盈。”他说。

Wind数据显示，截至今年7月21日，先声药业共持有思路迪医药8.93%的股权。

实际上，因为投资不利，先声药业2022年出现增收不增利现象。财报数据显示，2022年，先声药业实现总收入约63.19亿元，同比增长26.39%；实现归母净利润约9.33亿元，同比下滑38.11%。先声药业对此解释称，2022年净利润下滑的主要原因是公司投资组合的价值波动与减值影响。

此次正面盈利预告并未能提振先声药业的股价。7月28日，先声药业报收7.57港元/股，跌1.30%，总市值为201.67亿港元。

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