美国财政部的新一轮发债洪峰即将呼啸而至……

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当地时间本周一，美国财政部提高了对本季度联邦借款规模的预期，以应对不断恶化的财政赤字，并不断补充现金缓冲。具体来看，美国财政部将7月至9月当季净借款预估上调至了1万亿美元，远高于5月初预估的7330亿美元。

周一公布的这一新数字创下了9月份当季的历史新纪录，也超过了一些密切关注该数字的人士此前的预期——摩根大通此前的预期为7960亿美元，Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall则预计为8850亿美元。

借款预期上升的部分原因是财政部对9月底时TGA账户的现金余额设置了更高的目标。财政部将这一数字从三个月前预计的6000亿美元提高到6500亿美元。目前，TGA账户的现金储备约为5520亿美元。

自从国会和白宫在6月初同意暂停债务上限以来，美国财政部一直在试图增加TGA账户的现金余额——债务管理者在触发债务上限时，无法增加借款，因此在债务上限僵局期间TGA账户余额一度接近零。

债券交易商预计，由于预算赤字恶化以及美联储减持美国国债——这一过程实际上将迫使政府向公众出售更多国债——美国财政部未来几个季度的融资需求将持续上升。

摩根大通美国国债策略主管Jay Barry此前就预计，美国财政部将根据“财政轨迹、美联储资产负债表前景和对财政部现金余额”的预估，提高其季度融资规模。

本财年前九个月，联邦赤字预计将达到1.39万亿美元，比上年同期增长约170%，显示出财政部的资金需求急剧增长。摩根大通的Barry在最近的一份报告中写道，根据历史赤字的季节性规模来推断当前的趋势，全年联邦赤字将达到1.8万亿美元。

新一轮发债海啸将至

值得一提的是，美国财政部周三还将公布所谓的长期证券季度再融资计划。不少交易商预计，由于财政赤字快速恶化，且利率飙升，美国财政部料将从本周开始提高较长期债券发行量，并可能将这一趋势持续到明年。

根据交易商的普遍看法，美国财政部将自2021年初以来，首次提高季度再融资操作中的较长期债券发行量——从960亿美元提高至1020亿美元。这一数字虽然不及新冠疫情危机时期的创纪录高位，但将远高于疫情前水平。

本周三宣布计划时，债务管理部门预计也将提高各个期限债券的常规发行规模，需求相对较低的品种可能例外，或是增发幅度相对较小。交易商另外也将关注债券回购计划的最新情况。

公共借贷需求不断增加，部分原因是美联储本轮的激进加息周期，已使其基准利率达到了22年来的最高点——这反过来又推高了政府债券的收益率，使其发行成本更高。美联储也在缩减其持有的国债，这使得政府有义务向其他买家出售更多的债券。

这一切都增加了美国财政部进行债券标售时，出现更大波动的风险。

美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示，“大量债券供应即将到来。我们对赤字数字感到惊讶，这些数字令人警觉。”

通常而言，更大规模的债券发行量并不会直接转化为更低的债券价格和更高的收益率，过去20年里，美国债务的膨胀以及长期处于历史低位的收益率证明了这一点。

然而，在银行对做市兴趣减弱之际，更大的国债标售规模仍将加剧短期市场波动的可能性。这一点在近期的七年期债券拍卖中已得到了体现，买家要求获得更大的折扣以吸纳这些证券。

导致收益率上升的是美联储加息和挥之不去的通胀，这是预算赤字膨胀的一个关键因素。在本财政年度的前9个月，美国政府债务的偿债成本飙升了25%，达到6520亿美元——这是推动公共借款的全球现象的一部分。

Cabana和他的团队已预测，财政部不仅会在本月，而且在11月和2月的债务管理政策公告中，也都会提高附息债券(支付利息的票据)的发行量。

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