追求成长性的投资，很容易陷入过度的自信。申万菱信基金基金经理徐远航，用“弱者思维”，提醒自己绕开这一投资中的“陷阱”。日前，徐远航表示，“弱者思维”引导下的成长股投资，就是需要承认个股研究的局限性、承认市场运行的客观性，最终将投资落地在成长性和市场合理“折让”的两个基本点之上。

成长风格投资

近年来，成长投资逐步分野，成长赛道投资和成长风格投资成为其中的两大“流派”。其中，前者追求高成长行业的贝塔，并且认为在高贝塔行业之中，可以不断下沉、不断细化，挖掘越来越多的阿尔法机会。后者，则是以风格定投资，锚定成长这一主线，在不同的行业之中，寻找丰富多彩同时又此起彼伏的阿尔法。

徐远航更倾向于后者。虽然他目前管理的是偏主题类的基金产品，但是其中投资组合的多元化趋势明显。他管理的申万菱信智能驱动股票基金四季度报告显示，在投资组合上，涵盖新能源汽车、TMT军工及其它领域的投资标的。

这样的投资组合以成长作为核心，但是又不在单一赛道上做过度的风险暴露，而且可以在其它成长机会显现时，顺势而为。以徐远航在2021年四季度的投资为例，申万菱信智能驱动大幅跑赢市场。“能取得这样的业绩源于我们的行业配置与个股选择，精选了跟元宇宙相关的传媒行业的龙头公司，是这个季度业绩出色的主要原因。”徐远航表示。

回顾当时的操作，徐远航发现，元宇宙已经成为席卷全球的科技趋势。与此同时，经过 6年的调整，传媒公司无论是估值还是股价位置都在相对低位。“行业成长性和个股公司成长空间都得到打开，估值性价比明显，具备较好的投资价值。”徐远航表示。

在成长投资上，徐远航还有一个习惯，习惯对于历史上的成长股进行复盘。在成长投资集中的科技领域，他更提倡一种“对科技投资的全面性认识”。徐远航此前研究员的经历，让他对投资复盘情有独钟，也正因为这样，在元宇宙投资上，徐远航出手果决。“历史来看，在科技投资上，0到1的阶段和1到N的阶段，都有较好的机会，可以适时参与。当然，其中也有止盈点的考量，收益和风险是时刻需要注意的指标。”徐远航介绍称。

另外，当下市场效率越来越高，很多成长机会似乎稍纵即逝。但是，在徐远航看来，市场资金的效率也分为不同阶段，在成长机会的早期，实际上应者寥寥，而当资金开始追逐的时候，聪明的投资者，就应该时刻注意风险，选择适时止盈。看似高效的市场，其实总是在产生这样那样的认知差，随着市场越来越高效，这样的认知差甚至更加频繁地出现。

弱者思维

虽然能在成长风格上乘风破浪，但是，徐远航反复强调自己做成长投资的“弱者思维”：不押注单一赛道、不押注单一行业。在徐远航看来，押注单一赛道和单一行业的投资者，本质上信奉的是“强者思维”，在他们看来，自己对所处赛道和行业有足够的把握，对个股公司的研究也足够深入，所以他们可以不断地从中寻找优质标的、不断地引领风潮。

徐远航坦言，这不是他的投资风格，“第一，我不认为一个上市公司可以被完全充分了解，其实即便是公司自己的员工，也难说对公司有足够全面的了解，对于外部的投资者来说，很多时候是‘盲人摸象’；第二，一个上市公司的价值是由市场决定的，对于市场的预期，投资者很难完全把握，而且是不断变化的。”

正因为这样，徐远航选择一种“弱者思维”，承认研究和投资的局限性，承认市场的变化及其客观性，选择顺应市场的大趋势，与此同时，坚守自己投资的基本框架：成长性以及足够的安全边际。“从‘弱者思维’出发，会承认自己在具体机会的把握上，存在着对错的概率，所以投资布局，总是需要寻找一定的‘市场折让’，也就是具有较好性价比的成长机会。”徐远航表示。

“弱者思维”，也体现在徐远航的止盈/止损之道上。在他看来，成长机会的性价比和安全垫尤为重要，一旦出现被击穿的情况，就应该及时做出应对，不论这种击穿的方向是向上还是向下。

此外，正因为是“弱者思维”，徐远航的成长投资，就不会出现“固执己见、故步自封”的情况。例如，在2022年以来，市场出现风格转换，价值回归。在徐远航看来，看似的“逆风”之中也有机会，“价值回归与成长投资的结合点就在于，在今年的成长机会中，需要更加注重其成长价值，需要更加注意对于风险收益比的控制”。

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