作者：赛文，编辑：小市妹

3月31日，午后南岭民爆股价拉升至涨停，其他民爆概念股也出现集体异动，雪峰科技涨停，淮北矿业、保利联合、高争民爆、国泰集团、壶化股份等公司股价纷纷向上突破。

2021年11月，民爆航母横空出世，南岭民爆拟收购葛洲坝易普力100%股份，若两者成功合并，将坐上行业产能头把交椅。

南岭民爆为湖南省国有企业，若本次重组完成后，公司控股股东将变为葛洲坝，间接控股股东为中国能建(601868.SH)，成功进入央企序列。

对比来看，易普力实力远胜于南岭民爆，完全是“蛇吞象”式并购。易普力成名于三峡工程，完成了当时爆破规模和难度均为世界之最的“天下第一爆”。

规模上，易普力产能规模行业第四。拥有炸药许可产能38.65万吨、工业雷管1.06亿发，其中现场混装炸药高达60%以上，居行业首位，远高于工信部30%的要求。

技术上，易普力自主研发的高精度、高可靠性的EDF数码电子雷管获得行业科学技术进步一等奖，对行业起到较强的引领作用。

盈利方面，易普力2018年、2019年、2020年和2021年上半年分别实现归母净利润2.68亿元、3.42亿元、4.75亿元和2.84亿元。

合并后，南岭民爆的炸药许可产能将猛增至56万吨，工业雷管达到2.84亿发，尤其是其整体混装炸药产能占比将实现工信部30%的要求，直接化解公司面临的产能核减风险。

资本市场是对预期的折现反映，注入行业优质资产，南岭民爆已经成为两市“民爆第一股”。不过此前其股价已上涨超1.6倍，基本反映了重组的预期，未来还要看合并的进展情况以及后期的业绩释放。

335.88亿元（2020年行业总规模）的“擂台”上，曾涌进了400多个玩家；

拥有决赛圈实力（一级资质企业）的占比不到9%；八成以上实力弱小，80%为中小民营企业，生产规模小、装备及技术能力低。

▲2014-2020年我国民爆行业生产总值情况，数据来源：观研天下

一边是过度竞争，参与者过多；而另一边，民爆行业可以说是一门“看天吃饭”的生意。

民爆对采矿和基建的依赖性很强，这两个行业的景气程度与宏观经济状密切相关，所以经济周期波动，以及矿业、基建的景气度对民爆行业影响巨大。

2014年行业生产总值为330亿元，随后随着经济周期开始下滑，直到2020年才超过2014年的水平。

2019年民爆企业生产总值为332.49亿元，同比增幅为9.95%；2020年为335.88亿元，同比增速已下滑至1.02%。

作为世界第二大经济体，我国对高端民爆产品的需求持续旺盛，轨道交通、水电等行业又不断催生新的需求，与此同时，民爆和机器人产业的融合前景广阔。

去年上半年，受益于疫情后经济逆周期调节，民爆行业实现利润总额30.72亿元，同比增长35.51%。工业炸药产、销量分别为205.94万吨和204.36万吨，同比分别增长4.95%和4.76%，呈现稳中有增的态势。

行业格局来看，2019年度，民爆行业CR20为65.45%，CR8为39.78%；2010年集中度有提升的趋势，TOP6占比达到了33%。

▲数据来源：兴业证券

工信部的数据显示，我国民爆企业数量已由“十三五”初期的140多家缩减至71家，5年减少一半，但企业数量仍然过多。工信部期望在“十四五”减少到50家以内，前十名企业生产总额占比不低于60%。

根据最新的排名来看，云南民爆、葛洲坝易普力、保利久联、雅化集团、江南化工、隆烨化工、宏大爆破、南岭民爆等企业位居前列。

而由于民爆企业的炸药限量管理，企业扩产很难，属于高管制的“牌照生意”。极高的入行门槛，导致企业只能通过收购获得炸药指标，扩大规模。

因此，在民爆行业的供给侧改革中，玩家越来越少，市场蛋糕不断增大，在这个高壁垒的好生意赛道，头部企业的优势将进一步凸显，催生出新的投资机遇。

作为“基础工业的基础，能源工业的能源”，民爆在采矿、基建等领域的地位无可替代。尽管在“十三五”期间，民爆企业已经锐减一半以上，行业集中度有所提升，但这一行业仍面临着低端产能过剩、产品结构不合理等诸多痛点。

根据工信部制定的“十四五”规划，民爆行业要进一步强身瘦体，相关企业要减少到50家以内，行业前十名生产总额占比不低于60%。

经过一轮洗牌重组，民爆行业已经从“大鱼吃小鱼”进入“大鱼合并大鱼”的时代，新一轮整合大幕已然开启。

竞争者越来越少，而行业本身就具有极高的进入门槛，伴随着行业规模持续扩容,未来将是更少的企业抢占更大的市场份额。

行业洗牌期，正是诞生民爆巨头的时刻。

关键词： 南岭民爆