印尼大幅上调动力煤指导价，测算海内外煤炭价差进一步扩大;动力价淡季不淡，长协价格维持高位;稳增长发力，焦煤高景气将持续显现;高层表态凸显煤炭现金价值。

摘要：

印尼大幅上调动力煤指导价，测算海内外煤炭价差进一步扩大。1)2022年4 月份，印尼动力煤标杆价HBA 报288.4 美元/吨，环比3 月份的203.69美元/吨上升84.71 美元/吨，涨幅41.59%，比上年同期的86.68 美元/吨上涨201. 72 美元/吨，同比上升232.72%，再创新高，印尼煤价大幅上涨，原因一方面来自俄乌局势紧张带来的全球能源价格上涨，另一方面来自欧洲停止使用俄罗斯天然气后对煤炭需求的替代性提升。2)2021 年中国自印尼进口煤炭约1.9 亿吨，占进口比重近60%，印尼煤价上涨进一步扩大国内外煤炭价差，考虑热值、海运费、汇率、增值税因素后，测算对应国内到港价格在1925 元/吨，较南部港口成本高576 元/吨，高价差将进一步抑制进口积极性，对供给存在较大影响。

动力价淡季不淡，长协价格维持高位。秦皇岛Q5500 煤价由1605 元/吨快速调整至1295 元/吨后基本止跌，供给相对紧张叠加下游淡季补库，预计动力煤依然处于供需相对紧张状态，价格预计淡季不淡;4 月初现货均价4 月份港口长协价格720 元/吨，较3 月份环比持平，整体维持高位。

稳增长发力，焦煤高景气将持续显现。“稳增长”力度加大，超前开展基建投资，房地产政策底出现，基建发力叠加传统旺季来临，二季度需求将迎来快速提升，目前已经可以明显看到螺纹钢开工率开始反弹。钢铁行业碳达峰时间由2025 年调整至2030 年，支撑未来更长一段时间的焦煤需求，而进口煤仍难有起色，供需紧张下价格依然存在提升空间，带动盈利环比持续上行、同比大幅增长。

高层表态凸显煤炭现金价值。4 月9 日，中国上市公司协会第三届会员代表大会召开，证监会主席易会满在大会上围绕“上市公司高质量发展”话题发表演讲，会议提出“上市公司要继续通过现金分红、股份回购等方式增强对股东的回报，提升投资者的获得感”，煤企高股息优势进一步显现。

投资建议。推荐：1)全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华/平煤股份/兖矿能源、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源;2)坐拥海外煤矿资源：兖矿能源;3)资源优质弹性企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份、昊华能源。

行业回顾。截至2022 年4 月8 日，秦皇岛Q5500 市场价1270 元/吨(-2.7%)，秦皇岛港库存为503.0 万吨(-0.6%)。京唐港主焦煤库提价(山西产)3350 元/吨(0.0%)，港口一级焦3500 元/吨(0.0%)，炼焦煤库存三港合计183.0 万吨(1.1%)，200 万吨以上的焦企开工率为84.5%(-0.60PCT)。

风险提示。宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。

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