维生素板块异动，浙江医药涨停，花园生物最高涨近10%。消息面上，能源问题增加了欧洲化工不可抗力风险，欧洲维生素A、维生素E产量全球占比达到50%、36%。

2022年以来，极端天气导致德国莱茵河水位不断下探，考布水位一度距离2018年"历史断航"的25厘米仅有5cm。2018年菜菌河断航期间，VA及VA原料柠檬醛运输受阻，VA价格从247.5元/吨上涨至525元/吨，涨幅112.12%。目前维生素价格指数的历史分位为2.93%分位数，处于历史绝对低点，市场对维生素的涨价预期较大。

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据俄罗斯卫星网最新报道，欧洲天然气期货价格自今年3月以来首次突破3000美元/千立方米。有分析指出，俄乌冲突导致欧洲能源危机，天然气价格持续高位，在成本端对维生素价格形成支撑。

维生素主要应用在饲料、医药化妆品、食品饮料等行业，动物饲料是最主要用途。东北证券研报显示，除VC外，全球维生素用量的65%应用于饲料添加剂行业，医药、食品饮料等行业的用量分别占25%和10%。其中VA和VE的饲料需求占比分别为85%和68%。VA饲料需求结构中，猪饲料占比最大，为40%，因而VA市场运行情况与养殖业关联紧密。

多家研报分析，VA、VE行业寡头垄断的格局下，供给端的变化往往成为维生素价格波动的主要推动力。东北证券研报认为，因俄乌战争导致欧洲天然气供应紧张，Q4海外不排除出现气荒，海外产能供给收缩，对VA价格形成强支撑。

VA是一种脂溶性维生素，上游是重要中间体β-紫罗兰酮，但由于β-紫罗兰酮的合成中最重要的原料是柠檬醛，因此通常将柠檬醛视作生产VA的中间体，VA下游主要用于饲料添加剂、食品饮料和医药化妆品。

东北证券研报认为，VA生产为寡头垄断格局，生产集中度高且格局稳定。VA生产具有涉及原料种类多、反应条件要求高等复杂的技术特点，行业进入的技术、资金壁垒较高，近十年来VA行业全球尚无新增的生产企业。目前全球共有6家VA生产企业，全球合计产能为39000吨（折合50万IU/g）。

其中新和成为全球VA生产龙头，具有VA年产能8000吨，金达威于2021VA产能由2900吨增长至6900吨（折合50万IU/g）。海外的帝斯曼、巴斯夫、安迪苏产能分别为7500吨、6000吨，5000吨，其中巴斯夫有1500吨产能(280万IU/g)在建产能。

柠檬醛是VA生产的核心中间体，其稳定供给对于VA生产与价格至关重要。据东北证券研报统计，目前全球仅有巴斯夫、新和成与日本可乐丽分别拥有柠檬醛产能40000吨、8000吨、3000吨。2011年以来，曾多次出现巴斯夫的柠檬醛生产受限导致VA价格大幅波动的情况。万华化学现有柠檬醛在建产能4万吨，预计于2023-2024年投产。

VE也属于脂溶性维生素，是维生素重点品种。VE的上游生产环节主要是两个重要的中间体三甲基氢醌和异植物醇的合成，下游用于饲料添加剂、食品饮料和医药化妆品。

光大证券研报统计，VE市场为寡头垄断格局，供应格局稳定且高度集中，CR5超过80%。2020年全球VE（油）产能合计13.75万吨，其中，国内VE（油）生产企业主要为新和成、浙江医药、能特科技、吉林北沙、北大医药，2020年产能合计约8.75万吨/年；国外主要供应商是帝斯曼和巴斯夫，2020年产能合计约为5万吨/年。

此外，2021年6月万华化学环评文件公布，其后续将在眉山基地建设VE产能2万吨/年。光大证券今年3月预计，万华化学VE产能投产后，届时VE市场供给将大幅增加，VE价格或将大幅下滑。

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