“网红面膜”敷尔佳的IPO审核状态已变更为“上市委会议通过”。

近日，深交所官网披露，创业板上市委员会 2022 年第 63 次审议会议召开，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(下称“敷尔佳”)符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

这意味着，敷尔佳IPO顺利过会，有望成为“医美面膜第一股”争夺战的胜出者。

不过，虽然成功过会，但据审议会议结果公告，上市委也针对敷尔佳报告期内研发投入占营收比重低于同行业可比公司一事进行了问询，要求其进一步说明核心技术的创新性,报告期业绩增长的主要驱动因素，以及竞争优 势的可持续性、竞争劣势的改善措施。

那么，未来敷尔佳在研发投入上有何计划，如何保持竞争优势的可持续性?9月13日下午，南都湾财社记者多次致电敷尔佳公开电话，但截至记者发稿前未能取得联系。

公司医美面膜市占率较高

敷尔佳成立于2017年11月28日，主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售。其在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华、乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

作为一家新锐企业，敷尔佳的成功之处在于切入了一个正处于上升期的医美黄金赛道，即近年迎来大爆发的皮肤护理行业。

据南都湾财社记者了解，最近两三年来由于疫情的原因加上行业洗牌加速，不少整形外科医生失业，但与之截然相反的是，皮肤科医生就业市场火爆，供不应求。

公开数据也显示，2020年皮肤护理市场规模已达2769亿元，预计行业2020-2025年将保持13.7%的复合增速。而用于创口的创面敷料产品增长至2020年的41.8亿，医美术后修复需求叠加敏感肌护理需求，行业2016-2020 年保持105.7%的高增长。

而敷尔佳脱颖而出，在医美面膜市场的占有率颇高。据弗若斯特沙利文数据，2020年敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%;其中医疗器械类敷料产品占比25.9%，市场排名第一。

研发人员一度仅2人

那么，是什么支撑了敷尔佳面膜的热卖?价值含金量又有多大?

据其招股书，截至2021年3月31日，该司共拥有员工291人，其中研发人员2人，占员工总数0.69%。该研发人数一度遭到市场的质疑。

不过，据敷尔佳最新的公告，截至 2021 年 12 月 31 日，其主要参与研发活动的人员已增加至 10 人，研发人员队伍根据业务发展需求不断扩充。

在研发投入上，2018-2021年一季度，该司这一数字分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元、13.20万元，占营业收入的比例分别为0.08%、0.04%、0.09%及0.04%，均不足1%，显著低于同行业可比公司。

对此，深交所在审核问询函中也要求，说明在研发费用率持续偏低的情况下发行人如何保持核心技术的先进性和产品竞争力。

敷尔佳解释称，报告期内公司销量较好的产品包括“医用透明质酸钠修复贴”等医疗器械类产品，该类别产品均系于华信药业时期研发完成的，故报告期内相关研发费用未体现。

华信药业是敷尔佳的前身。敷尔佳补充道，报告期内公司推出的多款新产品均系基于产成品原材料进行的配方、配比 及原材料供应商选择方向的研究，所以研发成本相对较低。部分同行业公司涉及原材料的研发/提取，工艺开发及标准制定，所以研发费用相对较高。

该司也强调，随着公司逐步的发展，发行人亦逐步提升研发投入并积极开展新产品的研 发，以保持公司产品的竞争力。

巨子生物尚无上市进展

值得一提的是， 2022年5月，左手“可复美”，右手“可丽金”，坐拥两大“吸金”网红医美面膜的西安巨子生物，向港交所递交上市申请。虽然同为“医美面膜第一股”的有力竞争者，但目前巨子生物尚无上市进展。

巨子生物是重组胶原蛋白赛道上的龙头玩家。据弗若斯特沙利文的资料，按零售额计，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司，同时，自2019年起，连续三年均是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。

明星光环之下，诸多大牌投资机构蜂拥而至。打开该司招股书，投资方阵容中，高瓴资本、CPE源峰、金镒资本、君联资本等一线机构赫然在目，资本的追捧可见一斑。

最近3年来，巨子生物的收入一路高歌猛进。招股书显示，巨子生物的收入从2019年的956.7百万元增至2020年的1,190.5百万元，并进一步增至2021年的1,552.5百万元。

但其净利率开始大幅回落。招股书披露，2019年、2020年及2021年，巨子生物的毛利率分别为83.3%、84.6%和87.2%，净利率则分别为60.1%、69.4%和53.3%。

可以看出，最近三年该司毛利率逐年走高，但净利率在2020年达到高峰之后戛然而止，2021年同比下滑幅度高达16%。

关键词： 敷尔佳IPO审核 敷尔佳过会 医美面膜第一股 医美面膜市占率 敷尔佳研发投入较低