华尔街一片寂静，寂静得令人感到可怕……

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秋季通常是金融行业一年中最繁忙的时期之一，然而最近几周，无论是新股发行、债务融资还是企业并购活动，却无一例外不复往昔盛景。

由于美联储加息将大量资本抽离市场，10月份并购、股票和债券发行规模降至了10多年来同期的最低水平。银行家、投资者和企业律师纷纷表示，这种放缓可能还会持续下去。

随着美联储持续大幅提高利率以遏制通胀，导致借贷成本飙升，资本市场活动几乎陷入了停滞。美联储的紧缩政策尚未能抑制消费支出，然而却令那些累积了超过10万亿美元巨额债务的美国企业叫苦不迭，他们的大部分举债都发生在过去10余年异常宽松的零利率时期。

根据业内对惠誉国际评级的数据分析，北美企业在今明两年将不得不拿出至少2000亿美元，以支付不断上升的利息支出。

如果高通胀持续下去，借贷成本料将会在未来数年内保持高位，这将把美国企业分裂为两大阵营：一类是那些能够削减债务并靠自身收入生存的企业；而另一类则无法做到，最终被高利率的车轮无情碾压……

艰难求生

高盛集团并购团队联席负责人Stephan Feldgoise表示，许多企业客户当前议论最多的就是美联储。考虑到利率出现的巨变，人们花了很多时间讨论正在发生什么以及这会如何影响业务。

福特汽车在上周的财报中报告了销售额还在增长。然而尽管如此，福特汽车贷款部门的负责人Marion Harris在上周的电话会议上却依然充满焦虑。他表示，“借贷成本大幅提高了，我们还不能完全将之转嫁给客户。”

该公司贷款部门将其2022年的业绩指引下调了约10%，部分原因是利率上升。

美国连锁医院运营商Community Health Systems最近回购了2.67亿美元的债券，但业绩下滑的速度却远快于该公司削减120亿美元债务的速度。该公司首席财务官Kevin Hammons上月在公司电话会议上称，“合同工和薪资上涨继续影响着我们的业绩。”

自去年9月以来，该公司的债券已下跌了约35%，目前价格仅为票面价值的42%，反映出其财务状况面临的不确定性。

凄凉一片

从当前的情况下，美联储年内激进的加息行动，显然正在扼杀房地产和金融等严重依赖廉价债务实现增长的行业成长。美联储希望，随着招聘和企业支出减少冲击家庭预算，经济放缓能最终蔓延到实体经济，以帮助遏制通胀。

根据Dealogic的数据显示，美国9月和10月的并购交易总额为2190亿美元，较去年同期下降了约43%。10月份，IPO规模已降至16亿美元，较上年同期猛降了95%，这也是2011年以来最低的月度水平。并购和IPO交易额锐减，意味着投资银行收取的费用也将减少。

被称为债务抵押债券(CDO)的投资工具的资金规模已较去年骤降97%，至13亿美元，部分原因是受到英国养老基金爆雷的影响。

那些几个月前同意以较低利率向基金经理出售杠杆收购贷款的银行，现在不得不背负了多达450亿美元的债务，因为投资者现在要求更高的收益率。当利率上升时，债务价格会下跌，银行不得不进行减记，承担数十亿美元的账面损失。

显然，在短短几个月的时间里，新的金融环境已经击垮了企业及投资者。随着举债成本飙升，银行家和私募股权公司已经不再像往昔那样慷慨地提供资金了。

小心违约潮？

咨询公司Cambridge Associates私人投资全球主管Andrea Auerbach表示，“我眼下最担心的是过去两年盛行的(高估值)投资会发生什么。”

Enjoy Technology就是一个典型的案例——这是一家由苹果公司前零售主管Ron Johnson执掌的在线零售商，于2021年10月通过SPAC上市。该公司计划通过融资为自身运营提供资金，但在5月份突然披露其在寻找投资者方面遇到了困难，并在6月份申请了破产保护。

亏损的杠杆交易清单，在银行资产负债表上也开始堆积如山：包括为马斯克收购推特提供的130亿美元支持，为Apollo收购汽车零部件制造商Tenneco Inc.提供的60亿美元，为私募股权财团收购媒体公司Nielsen Holdings PLC提供的约80亿美元等等。

最终，华尔街的痛苦势必将会蔓延到主街(实体经济)上。

私募股权公司去年进行了大约1万亿美元的交易，甚至渗透到了洗车等小众行业，这些公司的贷款成本也随着利率的上升而上升。当私募股权基金的盈利能力下降时，美国的养老基金就会受到冲击，这些基金越来越依赖于私募股权这一资产类别，同时他们也已在公开的股票和债券市场上面临巨大的损失。

如果削弱金融市场的裂痕蔓延到经济中，那么企业违约的漫长周期就会随之而来。

美国不良资产投资公司MarathonAsset首席执行官Bruce Richards在一份客户报告中表示，“我们认为，在2023-2024年的信贷周期中，有可能会出现2000次信用评级下调和200次发行人违约。”

Richards指出，违约周期可能比之前的信贷危机持续更久，因为通胀将阻止美联储像2009年和2020年那样降息以缓解经济痛苦。

关键词： 私募股权