中国基金报记者 若晖

今年以来股票市场一波三折，债券市场近期也遭冲击，基金市场也相对冷清了许多，不过年末又有一类基金品种悄然走俏。

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近期，包括中金鑫裕一年定开、平安乐享一年定开在内多只采用摊余成本法的定开债基纷纷结束“休眠期”，重启申购，据记者了解，目前市场上对摊余成本法债基需求较高，部分基金重启申购后已经募满80亿上限。

多位业内人士表示，近期在债券市场的快速调整下，部分机构投资者基于负债端的考量，认可目前时点的配置价值，开始申购摊余成本法定开债基，债券市场未来的走势还将取决于疫情对经济的影响、货币政策是否出现边际变化等核心因素。

多只摊余成本法债基重启申购

临近年末，基金市场再现久违的“爆款”品种。

12月2日，中金鑫裕1年定开债基发布《重启运作并开放申购、转换转入业务的公告》，公告中称，该基金成立于2019年12月18日，并于2022年1月25日起暂停运作。根据基金合同等相关约定，基金管理人决定自2022年12月5日起重启该基金的运作并开放申购、转换转入业务。

就在前一天(12月1日)，曾于今年9月29日起暂停运作的平安乐享一年定开债基也公告自12月1日起重启基金运作并开放申购、转换转入业务。

Wind数据显示，自11月17日以来，已有包括建信荣瑞一年定开、南方恒庆一年定开、国联安6个月定开债、华泰柏瑞锦泰一年定开等6只此前暂停运作的定开债基公告重启运作，从基金招募说明书上看，这一批重启运作的定开债基均是采用摊余成本法估值的基金，并预留了基金管理人可以根据市场情况暂停运作的条款，部分基金此前暂停运作已经长达10个多月之久。

谈及近期多只摊余成本法定开债基重启的原因，平安基金基金经理段玮婧从债券市场以及摊余成本法债基特点等方面分析。她指出，11月以来，受资金价格波动、房地产行业政策调整、防疫政策优化等因素影响，短端资产收益率有明显提升，具备了一定的配置价值。同时，从中长期来看，宏观经济企稳回升还有赖于各项政策的效果能否显现，在这个过程中，央行将维持流动性的合理充裕，因此市场情绪在恢复理性后预期还是以震荡为主。

此外，她还表示，摊余成本法债基的一大特点在于，能提前锁定收益，一定程度地免除投资者对市场未来不确定性的担忧。与市值法债券基金相比，摊余成本法债基净值波动小、收益更稳定。

“wind数据显示，截至11月30日，1年期的中债国开债到期收益率已从10月末的1.86%上行至2.31%。该类资产已具备一定的配置价值。同时管理人可结合资金面情况提升杠杆，并采用套息策略放大收益，且封闭运作期间，无资金申购，收益免于被摊薄。”她分析称。

另一位基金公司人士也谈到，近期，在债券市场的快速调整下，绝对收益水平也已经调整到了具有吸引力的位置，利率曲线的变化带来了投资机会，债券市场的配置价值得到凸显，可以满足部分客户的负债端需求，因此，这部分投资者开始申购并持有摊余成本法债基。

从目前业内反馈的情况上看，近期，摊余成本法债券基金市场需求也较为旺盛，部分重启申购的摊余成本法债基已经募满80亿上限额度，客户主要是以机构投资者为主。

“之前每家基金公司只能新发2只摊余成本法债基，且单只基金规模上限为80亿元，部分配不到额度的机构投资者只能转为认购摊余成本法债券专户产品，现在又有摊余成本法债基重启申购，且债券市场收益率也调整到了比较合理的位置，不少机构客户申购意愿非常积极。”一位基金公司人士称。

继续关注疫情、

货币政策对债市影响

回顾即将过去的2022年，前十个月债市以低位窄区间震荡为主，11月之后，支撑债市的两大基本面逻辑——疫情影响和地产调控均出现较大的政策变化，引发债券市场快速调整，10年期国债利率突破年内2.85%阻力位。

站在目前时点展望债券市场，多位基金经理认为，债券市场调整或已接近尾声，但未来仍需要关注疫情对经济的影响、货币政策是否出现边际变化等核心因素。

北京一位基金经理表示，站在目前时点，债券市场的调整或已接近尾声，还需要进一步关注未来对防疫政策和房地产市场的预期。在他看来，本次债券市场的调整大部分可能由于交易情绪变化导致，但同时银行间体系流动性仍然维持相对宽松局面，绝对融资水平回到年内低点，利差或已经走扩到很有性价比时点，具有一定的配置价值。回顾历史上债券市场的表现可以发现，债市由牛转熊的必要条件是遇到了强烈的流动性冲击，而目前整体市场的流动性仍处于较为宽裕的水平。

具体到操作思路上，他表示，债市震荡格局或仍将持续，坚持以基本面和货币政策预期为导向的投资原则进行判断。策略上，利率曲线已经显现较为明确的投资价值，在宏观经济基本面尚未得到复苏的前提下，仍将严格控制对信用风险的暴露。

创金合信基金固定收益部副总监、创金合信鑫日享短债基金经理闫一帆分析指出，虽然疫情防控和地产政策出现方向上的调整，但实体经济的恢复通常是一个缓慢而反复的过程，加之经济数据仍然面临较大的压力，预计货币政策短期内仍会保持较为宽松的状态。

他认为，经过前期债券市场的调整，预期债市会进入到一个震荡寻找方向的阶段，短端资产的压力相对较小，长久期资产由于经济恢复会持续承压。后期债市主要需关注疫情对国内经济的影响变化、货币政策是否会收紧、年底中央经济工作会议的相关政策等几个重要方面。以上几个方面，对债市既是机会也是风险。组合安排上，明年需要保持更好的流动性，在中短久期、中高等级信用债中精选资产，在经济回升的主线中寻求追求稳定的收益。

也有基金经理提醒年末资金面可能带来的潜在性冲击，平安基金基金经理段玮婧就提到，市场经过前期调整，风险得到了一定的释放。但临近年末关键性时点，资金波动加剧对短端资产收益率的冲击，可能会再次引发理财产品的赎回。

展望明年，她进一步分析指出，明年经济基本面出现修复和回暖的确定性在逐步增强，主要源于房地产行业对经济的负面影响程度边际减轻，以及企业和居民信心修复对消费和生产投资的边际拉动。因此，债券市场整体承压。但是也需要看到修复和回暖的过程中节奏和修复斜率是存在着不确定性的，这就给债券市场提供了波段交易的机会。在明年的组合安排上，她会更多的关注利率风险，同时不放弃波段交易机会。

关键词： 债券市场 货币政策