11月刚刚过半，恒生科技指数当月已累涨31.3%，重上3700关口，创下近29个月以来最大单月涨幅。而恒生科技成分股市值最大的5家企业，都将于近日披露季度财报。

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腾讯、阿里、美团、京东与网易作为市值最大的5家科网龙头，都在今年1月至10月经历了不寻常的连续下跌，又在11月财报披露前集中大幅反弹，反弹与下跌之间，可以窥探出何种迹象？对未来的股价走势又有何启示？

腾讯领跌又领涨，南向资金抄底能否成功？

腾讯作为港股市值“一哥”，其走势几乎代表了港股的整体走势。在2022年1月至10月，腾讯在市值最大的5间科网股龙头中下跌幅度最大，11月的反弹幅度也位列第二。

具体看来，今年1月至10月，腾讯累跌近54%，是5家科网龙头中唯一跌幅超一半的公司，而其11月以来股价已反弹近4成，仅次于京东约44%的反弹幅度。同时，腾讯的业绩也即将披露，将成为5家公司中最早公布业绩的公司。

值得注意的是，11月11日腾讯遭南向资金净卖出，虽然净卖出金额仅有4.3亿港元，但这也让南下资金自8月25起连续48个交易日净买入腾讯的记录终结。据统计，8月25日到11月10日之间，南下资金累计净买入腾讯达372.85亿港元，期间腾讯股价累计下跌25.35%，南下资金处于浮亏状态。

短暂的出走后，南下资金很快又继续抄底腾讯，11月15日，南向资金净买入腾讯控股7.98亿港元。

对于即将公布的业绩，机构一致认为，虽然腾讯游戏业务、广告业务短期继续承压，但其视频号信息流逐步变现、广告营收贡献已逐步起量，有望成为腾讯业绩的下一驱动力。

已于美股公布业绩的腾讯音乐，隔夜港股开盘大涨3成，成为又一积极信号。据业绩公告，腾讯音乐三季度营收73.7亿元，同比下滑5.6%；净利润10.9亿元，同比增长38.7%。

京东反弹最为猛烈，正收复失地

5家市值最大的科网股中，又以京东11月反弹最为猛烈，已上涨近44%，几乎收复今年前10个月的股价“失地”，而其也将于11月18日公布业绩。

浙商证券认为，京东是中国最大的自营电商平台，依托自营物流、采购能力构筑强供应链壁垒。凭借又快又好的服务，在长期消费升级背景下，京东用户渗透率、ARPU 仍有提升空间。

同时，规模效应下毛利率和费用率持续优化，带动使利润率稳健提升。我们预计公司22-24 年分别实现营收10694/12661/14564 亿元，首次覆盖给予京东“买入”评级，目标价185 港元。

科网股带动港股反攻，业绩期是否有机会“上车”？

即将公布业绩，今年前10个月经历大幅下跌，11月以来率先反弹，是这5家科网股龙头企业的共同特点，也是不少港股企业面临的境况。

今年前期港股深陷于严重超卖区间，并且每日卖空交易占比达历史最高水平区间，情绪曾极度悲观，但随着外部变量的边际变化，恒生前海基金认为，有理由相信，港股的历史性底部反弹或已初现雏形。

瑞银中国互联网行业报告中表示，近期看到内地当局出台放宽防疫限制措施、同时出台支持支持房地产行业的政策，相信均有助提振消费者、商家和广告商等方面的信心，料线上旅游平台及电商可直接受惠，而该行认为内地电商股可受惠宏观环境改善及地缘政治关系改善。

电子商务企业仍然是瑞银最看好的中国互联网子行业，因直接受到消费、宏观环境改善的影响。该行看好拼多多，阿里巴巴，京东，快手和美团。

展望未来，华夏基金指出，场内投资者风险偏好正在回升，场外资金加速入场，右侧信号也基本确认。随着中国经济的逐步复苏和美联储政策边际改善，全球将会进入更有利于权益资产表现的阶段，产业趋势和机构性因素会替代宏观因素成为市场的主导逻辑，港股和A股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。

关键词： 宏观环境